WIFI Memasuki Fase Pembuktian: Internet Murah Sudah Jalan, Sekarang Pasar Menguji Skalanya

Cerita WIFI pada 2026 sudah berubah cukup jauh. Tahun lalu pasar banyak membicarakan soal frekuensi 1:4 GHz, rights issue, pembangunan backbone, dan potensi Internet Rakyat. Sekarang sebagian cerita tersebut sudah masuk fase operasional.

Jadi.. seberapa cepat seluruh infrastruktur dan pelanggan baru tersebut dapat berubah menjadi pendapatan, laba, dan arus kas yang berulang. Ini yang menurut saya akan menentukan fase berikutnya dari WIFI.

Gambaran besarnya

Ada beberapa poin yang paling penting untuk memahami posisi WIFI sekarang:

a)       pasar fixed broadband Indonesia masih mempunyai ruang pertumbuhan besar

b)       WIFI sudah memiliki spektrum 1,4 GHz yang memberikan jalur khusus untuk mengembangkan FWA

c)       Internet Rakyat sudah masuk fase komersial dan jumlah penggunanya mulai bertambah

d)       pertumbuhan pendapatan dan laba semester I/2026 sudah mulai membuktikan ekspansi tersebut

e)       tetapi target ekspansinya sangat agresif sehingga kebutuhan capex, kualitas jaringan, dan persaingan harga menjadi risiko utama

f)        langkah masuk ke konstruksi telekomunikasi membuka sumber pendapatan baru, tetapi menurut saya belum perlu dihargai besar sebelum order book-nya terlihat.

Kenapa bisnis internet rumah masih menarik?

Indonesia sebenarnya sudah memiliki penetrasi internet yang tinggi, tetapi struktur aksesnya belum merata.

Jangkauan fixed broadband pada 2024 baru sekitar 70,88% wilayah permukiman. Sekitar 24,5 juta rumah tangga juga belum menggunakan layanan fixed broadband. Sementara penetrasi jaringan 5G masih jauh lebih kecil dibandingkan jaringan mobile broadband secara keseluruhan.

Menurut saya, di sinilah peluangnya.

Masalah Indonesia bukan sekadar masyarakat belum mengenal internet. Sebagian besar sudah menggunakan internet melalui smartphone. Masalahnya adalah belum semua rumah mempunyai koneksi broadband tetap yang cepat dan murah. Itulah pasar yang sedang diperebutkan oleh WIFI, MORA/MyRepublic, Telkomsel, Indosat, dan operator lainnya.

FWA menjadi menarik karena operator tidak perlu menarik kabel fiber sampai ke setiap rumah. Backbone tetap dibutuhkan, tetapi bagian terakhir menuju pelanggan dapat dikirim menggunakan jaringan radio.

Secara sederhana:

fiber menjadi jalan tol utamanya, FWA menjadi akses keluar menuju rumah pelanggan. Model seperti ini memungkinkan ekspansi lebih cepat daripada membangun FTTH sepenuhnya dari nol.

Frekuensi 1,4 GHz adalah aset strategis WIFI

Anak usaha WIFI, PT Telemedia Komunikasi Pratama, secara resmi memenangkan seleksi frekuensi 1,4 GHz Regional I.

Regional tersebut mencakup sebagian besar Jawa, Maluku, dan Papua. Telemedia memperoleh satu blok spektrum 80 MHz pada rentang 1432–1512 MHz dengan masa izin 10 tahun. Keputusan pemenangnya sudah final dari Komdigi.

Menurut saya, ini salah satu aset terpenting dalam thesis WIFI. Spektrum tersebut memberi perusahaan kapasitas untuk membangun jaringan FWA tanpa harus bergantung sepenuhnya pada fiber sampai rumah. Yang menarik, WIFI sudah mempunyai backbone fiber yang cukup panjang. Jadi strateginya bukan memilih antara fiber atau wireless.

Justru keduanya digabungkan: backbone fiber + wireless last mile.

Kalau model ini berhasil, biaya untuk menghubungkan pelanggan baru bisa menjadi lebih efisien dan deployment jauh lebih cepat.

Internet Rakyat sudah berubah dari story menjadi bisnis

Internet Rakyat menawarkan internet rumah sekitar Rp100.000 per bulan dengan kecepatan hingga 100 Mbps. Target WIFI memang sangat agresif: sekitar 5.500 site pada 2026 dan potensi menjangkau hingga 5 juta pelanggan FWA.

Yang penting sekarang, kita sudah bisa melihat progres awal.

Pada 31 Maret 2026, pengguna Internet Rakyat sudah mencapai lebih dari 209.000 pelanggan.  Pada akhir Juni 2026, jumlah pelanggan FWA sudah meningkat menjadi 513.040 pelanggan, sementara pelanggan FTTH mencapai sekitar 1,85 juta.

Jadi dalam waktu relatif singkat setelah komersialisasi, basis pelanggan FWA sudah tumbuh cukup cepat. Pada Mei, jaringan IRA juga telah mempunyai lebih dari 550 site aktif dan 3.189 radio unit yang tersebar di lebih dari 82 kota/kabupaten.

Menurut saya, angka pelanggan ini jauh lebih penting daripada sekadar jumlah site. Site adalah infrastruktur. Pelanggan adalah monetisasi. Dan setelah pelanggan masuk, indikator berikutnya yang perlu dilihat adalah ARPU, churn, biaya akuisisi pelanggan, utilisasi site, dan penerimaan kas.

Laporan semester I/2026 mulai memperlihatkan hasilnya

Ini bagian yang menurut saya paling penting. Pendapatan WIFI pada semester I/2026 mencapai sekitar Rp1,57 triliun, tumbuh 206% YoY. Segmen telekomunikasi bahkan tumbuh sekitar 357% dan sudah menjadi kontributor pendapatan terbesar perusahaan.

Bandingkan dengan pendapatan satu tahun penuh 2025 sebesar sekitar Rp1,65 triliun. Artinya, hanya dalam enam bulan pertama 2026, skala pendapatan WIFI sudah hampir menyamai pendapatan sepanjang tahun sebelumnya. Pendapatan 2025 sendiri tumbuh sangat tinggi dari sekitar Rp671,85 miliar pada 2024.

Laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk pada semester I/2026 mencapai sekitar Rp331,2 miliar, naik 45% YoY. EBITDA juga meningkat menjadi sekitar Rp948,9 miliar.

Menurut saya, ini membuat cerita WIFI sekarang jauh lebih konkret. Dulu investor membeli ekspektasi pertumbuhan. Sekarang pertumbuhannya sudah mulai terlihat di income statement.

Tetapi ada satu angka yang justru perlu diperhatikan: margin

Di tengah pertumbuhan EBITDA yang sangat tinggi, margin EBITDA turun dari sekitar 85,2% pada semester I/2025 menjadi 60,4% pada semester I/2026.  Saya tidak melihat ini langsung sebagai sesuatu yang buruk. Perusahaan sedang memperbesar jaringan, mengakuisisi pelanggan, mengoperasikan FWA, dan mengembangkan FTTH. Secara alami biaya akan meningkat.

Tetapi ini menjadi indikator penting. Yang ingin kita lihat ke depan adalah:

pendapatan terus naik → pelanggan bertambah → utilisasi jaringan meningkat → kemudian margin stabil atau mulai membaik.

Kalau pendapatan naik tetapi margin terus turun, kualitas pertumbuhannya perlu dipertanyakan. Sebaliknya, kalau pertumbuhan pelanggan bertahan dan margin mulai stabil, operating leverage WIFI akan menjadi jauh lebih menarik.

Neracanya sekarang jauh lebih siap untuk ekspansi

WIFI menghabiskan sekitar Rp1,18 triliun capex pada semester pertama 2026. Namun posisi kas dan setara kas mencapai sekitar Rp8,29 triliun setelah berbagai aktivitas pendanaan.  Net debt sekitar Rp1,77 triliun, atau kurang lebih 0,9 kali EBITDA tahunan.  Jadi menurut saya, ekspansi WIFI memang sangat capital intensive, tetapi perusahaan saat ini mempunyai likuiditas yang jauh lebih kuat dibandingkan beberapa tahun sebelumnya.

Rights issue senilai sekitar Rp5,9 triliun juga diarahkan untuk mempercepat implementasi Internet Rakyat.  Yang perlu dinilai sekarang bukan lagi apakah perusahaan bisa mendapatkan modal.

Pertanyaan berikutnya: berapa besar return yang dihasilkan dari modal tersebut?

Karena membangun 5.500 site bukan prestasi ekonomi apabila utilisasinya rendah. Site tersebut baru bernilai ketika pelanggan masuk dan menghasilkan recurring cash flow.

WIFI ternyata tidak hanya bermain di segmen internet murah

Ini menurut saya cukup menarik. WIFI sekarang membangun semacam product ladder. Di bawah ada Internet Rakyat yang mengejar mass market. Kemudian ada layanan Starlite untuk konsumen yang membutuhkan koneksi lebih cepat.

Pada Juli 2026 perusahaan meluncurkan Starlite Super menggunakan XGS-PON dan Wi-Fi 7 dengan kecepatan sampai 2 Gbps.

Jadi perusahaan mulai membangun beberapa lapisan pasar:

Internet Rakyat → mass market FTTH reguler → middle market Starlite Prime/Super → higher-value broadband

Menurut saya ini lebih sehat daripada hanya berkompetisi lewat harga Rp100.000. Karena perang harga saja mempunyai batas. Pada akhirnya operator membutuhkan pelanggan dengan ARPU lebih tinggi supaya return terhadap jaringan yang sudah dibangun tetap menarik.

Persaingan akan semakin keras

WIFI tidak bermain sendiri.

Komdigi memberikan Regional II dan Regional III frekuensi 1,4 GHz kepada PT Eka Mas Republik, yang sekarang berada dalam ekosistem MORA/MyRepublic.

Indosat juga masuk melalui HiFi Air, sementara Telkomsel memiliki Orbit dan EZnet. Materi yang Anda kirim menunjukkan masing-masing pemain mulai menyerang segmen berbeda dengan kombinasi harga, kuota, kualitas jaringan, dan kemudahan instalasi.

MORA juga menjadi lebih kuat setelah merger dengan MyRepublic. Basis operasionalnya bertambah menjadi lebih dari 1,8 juta pelanggan dan sekitar 9,7 juta home passed dalam data yang dikompilasi pada materi tersebut.

Sedangkan Telkom melalui IndiHome tetap mempunyai basis pelanggan yang jauh lebih besar. Jadi menurut saya, ini tidak akan menjadi winner takes all market.

Indonesia terlalu besar untuk hanya satu pemain. Pertarungan sebenarnya akan terjadi pada tiga hal:

harga, kualitas jaringan, dan biaya memperoleh pelanggan.

Kalau WIFI bisa menawarkan harga murah tetapi jaringan sering bermasalah, churn akan tinggi. Kalau kualitas bagus tetapi biaya akuisisinya terlalu mahal, return investasi akan rendah. Yang dicari adalah keseimbangannya.

Ekspansi ke konstruksi telekomunikasi: masuk akal, tapi jangan dihitung terlalu cepat

Perkembangan terbaru adalah rencana WIFI menambah kegiatan usaha KBLI 42206 – konstruksi sentral telekomunikasi.

Rencana ini akan dibawa ke RUPSLB, dan model usahanya mencakup pembangunan infrastruktur telekomunikasi untuk area komersial, residensial, industri, pendidikan, pemerintahan, hingga proyek B2B. Dokumen keterbukaan perusahaan memang memasukkan kegiatan konstruksi telekomunikasi tersebut sebagai salah satu lini yang dikaji.

Detail mengenai target pasarnya lebih lengkap terdapat dalam laporan yang mengutip keterbukaan WIFI ke BEI. WIFI menargetkan segmen business-to-business (B2B) yang membutuhkan pembangunan jaringan di banyak lokasi atau multi-site, termasuk kawasan komersial, residensial, industri, pendidikan, pemerintahan, dan ruang publik. Jadi pada intinya : WIFI berencana memperluas kegiatan usahanya ke bidang Konstruksi Sentral Telekomunikasi melalui penambahan KBLI 42206. Rencana tersebut akan dimintakan persetujuan pemegang saham dalam RUPSLB 11 September 2026. Bisnis baru ini menyasar kebutuhan pembangunan infrastruktur telekomunikasi B2B, termasuk jaringan multi-site di kawasan komersial, residensial, industri, pendidikan, pemerintahan, dan ruang publik.

Menurut saya, secara strategi langkah ini cukup logis. WIFI sudah mempunyai:

backbone → jaringan → customer → engineering capability.

Dengan masuk ke konstruksi telekomunikasi, perusahaan mencoba menangkap nilai di bagian lain dari ekosistem yang selama ini mungkin diberikan kepada kontraktor eksternal.

Potensinya ada dua.

1)      Pertama, menurunkan biaya pembangunan jaringan internal.

2)      Kedua, menjual kemampuan tersebut kepada pihak lain sebagai bisnis B2B.

Namun saya belum akan memasukkan kontribusi besar dari bisnis ini ke proyeksi laba. Studi kelayakan memang dapat menunjukkan NPV atau payback period yang menarik, tetapi itu masih forecast.

Yang penting nanti adalah: berapa nilai kontrak yang benar-benar diperoleh dan berapa marginnya.

Jadi apa sebenarnya story WIFI sekarang?

Menurut saya, story WIFI dapat dibagi menjadi empat fase.

Fase pertama: Infrastruktur

Perusahaan membangun backbone fiber dan akses jaringan.

Fase kedua: Spectrum

WIFI memenangkan Regional I frekuensi 1,4 GHz.

Fase ketiga: Monetisasi

Internet Rakyat, FTTH dan Starlite mulai menghasilkan pelanggan serta pendapatan.

Fase keempat: Scale

Ini yang sedang berjalan sekarang. Perusahaan harus membuktikan bahwa jutaan pelanggan dapat ditambahkan tanpa membuat biaya, churn, dan capex tumbuh lebih cepat daripada pendapatan. Menurut saya, fase keempat inilah yang paling menentukan valuasi WIFI berikutnya.

Pengaruh terhadap market

Dari sisi pasar saham, WIFI sekarang punya kombinasi yang biasanya disukai investor growth:

pertumbuhan pendapatan tinggi, basis pelanggan meningkat, pasar yang masih luas, aset spektrum strategis, dan ekspansi produk baru. Karena itu, setiap perkembangan seperti pertumbuhan pelanggan IRA, tambahan site, ekspansi Starlite, atau kontrak konstruksi baru dapat menjadi katalis sentimen. Tetapi semakin tinggi ekspektasi pasar, standar pembuktiannya juga semakin tinggi.

Pasar kemungkinan mulai melihat indikator yang lebih konkret:

subscriber growth → ARPU → EBITDA → cash flow.

Bukan lagi hanya jumlah home pass atau jumlah site. Menurut saya, inilah perubahan penting dalam membaca WIFI. Pada tahap awal, kenaikan home pass cukup membuat pasar antusias. Sekarang tidak lagi. Investor perlu melihat apakah rumah yang sudah dijangkau benar-benar menjadi home connect, lalu menjadi pelanggan yang membayar secara konsisten.

Risiko utama :

Menurut saya ada empat.

Pertama, target pelanggan terlalu agresif. Target jutaan pelanggan berarti rollout semester II harus tetap sangat cepat.

Kedua, perang harga. Indosat, Telkomsel, MORA/MyRepublic dan pemain lokal juga mengejar pasar yang sama.

Ketiga, margin selama ekspansi. Penurunan EBITDA margin sudah menunjukkan pertumbuhan membutuhkan biaya.

Keempat, capex dan kualitas eksekusi. Jaringan yang besar hanya menghasilkan return jika utilization-nya tinggi.

Kesimpulan

Menurut saya, WIFI sekarang jauh lebih menarik untuk dianalisis dibanding satu tahun lalu karena sebagian besar narasi mulai mempunyai bukti operasional.

1)      Frekuensi 1,4 GHz sudah didapat.

2)      Internet Rakyat sudah komersial.

3)      Pelanggan FWA sudah mencapai lebih dari setengah juta pada akhir Juni.

4)      FTTH mencapai sekitar 1,85 juta pelanggan.

5)      Pendapatan semester pertama melonjak menjadi Rp1,57 triliun.

6)      Laba pemegang saham tumbuh.

7)      Dan perusahaan masih mempunyai kas besar untuk melanjutkan ekspansi.

Namun menurut saya, cerita WIFI berikutnya bukan lagi tentang “internet murah akan booming.” Itu terlalu sederhana.

Cerita berikutnya adalah: apakah WIFI mampu mengubah skala jaringan yang sangat besar menjadi recurring cash flow dengan margin yang tetap sehat.

Kalau jawabannya iya, WIFI dapat berubah dari saham bertema ekspansi menjadi perusahaan broadband dengan earnings visibility yang jauh lebih kuat. Kalau pertumbuhan pelanggan melambat sementara capex dan biaya tetap tinggi, pasar akan mulai mempertanyakan valuasi yang diberikan kepada cerita pertumbuhan tersebut.

Jadi inti dari tulisan ini untuk WIFI :

2025 adalah tahun membangun cerita.

2026 adalah tahun membuktikan monetisasi.

2027 nanti kemungkinan menjadi tahun untuk melihat apakah model bisnis ini benar-benar menghasilkan return yang sebanding dengan modal yang sudah ditanamkan.