CPO Kembali Masuk Radar: El Niño, B50, dan Seleksi Saham Sawit

Menurut saya, sektor CPO mulai memiliki kombinasi katalis yang cukup kuat untuk kembali diperhatikan pasar. Narasinya bukan hanya soal El Niño, tetapi pertemuan antara risiko penurunan produksi, kenaikan permintaan domestik melalui B50, harga CPO yang masih relatif kuat, serta perbaikan laba pada sebagian emiten.

Namun, kondisi ini tidak berarti seluruh saham sawit otomatis menarik. Kinerja perusahaan masih sangat berbeda. Ada emiten yang pendapatan dan labanya tumbuh bersama, ada yang penjualannya meningkat tetapi marginnya melemah, dan ada pula yang masih mengalami penurunan laba. Karena itu, tema CPO lebih tepat dibaca sebagai rotasi selektif, bukan kenaikan satu sektor secara merata.

Kenapa CPO mulai menarik?

Ada tiga faktor utama.

El Niño berpotensi membatasi produksi

Sejumlah proyeksi cuaca mengarah pada El Niño moderat hingga kuat sepanjang semester II/2026 dan berpotensi berlanjut ke awal 2027. Dampaknya terhadap perkebunan sawit tidak selalu langsung terlihat.

Kekeringan hari ini dapat mengganggu pembentukan bunga, perkembangan buah, serta berat tandan. Penurunan produksi biasanya baru terasa beberapa bulan setelah periode kering berlangsung.

Artinya, dampak El Niño dapat berjalan dalam dua tahap.

Tahap pertama adalah sentimen. Harga CPO dan saham perkebunan dapat mulai bergerak sebelum produksi benar-benar turun.

Tahap kedua adalah fundamental. Tekanan baru terlihat ketika volume tandan buah segar, produksi CPO, dan laba perusahaan mulai terpengaruh pada akhir 2026 atau sepanjang 2027.

Menurut saya, hal ini penting karena pasar saham hampir selalu bergerak lebih cepat daripada laporan keuangan.

B50 memperbesar permintaan domestik

Mandatori biodiesel B50 meningkatkan kebutuhan minyak sawit untuk pasar domestik. Ketika lebih banyak CPO diserap untuk biodiesel, volume yang tersedia untuk ekspor berpotensi berkurang.

Gambaran sederhananya: El Niño berisiko menekan pasokan. B50 memperkuat permintaan.

Kombinasi inilah yang membuat kondisi 2026 terlihat lebih konstruktif dibanding hanya mengandalkan faktor cuaca.

Tetapi dampaknya tidak sama bagi semua perusahaan. Produsen hulu dengan kebun produktif akan lebih mudah menikmati harga jual yang tinggi. Perusahaan yang lebih dominan di bisnis hilir justru dapat menghadapi kenaikan biaya bahan baku.

Harga CPO masih mendapat penopang

Harga CPO diperkirakan tetap berada pada level yang cukup sehat bagi produsen, meskipun pergerakannya masih dapat dipengaruhi persediaan minyak nabati global, permintaan ekspor, harga minyak mentah, dan kebijakan perdagangan.

Menurut saya, kenaikan harga CPO tidak boleh langsung diterjemahkan menjadi kenaikan laba dengan persentase yang sama. Investor tetap harus melihat:

a)       volume produksi

b)       biaya pupuk dan tenaga kerja

c)       produktivitas kebun

d)       pungutan ekspor

e)       serta komposisi penjualan domestik dan ekspor.

Perusahaan yang paling diuntungkan bukan selalu yang memiliki lahan paling luas, tetapi yang memiliki produktivitas tinggi dan biaya produksi rendah.

Pelajaran dari 2022–2024

Harga CPO pernah mendekati RM7.000 per ton pada 2022. Namun kenaikan tersebut tidak hanya berasal dari cuaca.

Saat itu pasar minyak nabati menghadapi kombinasi perang Rusia–Ukraina, pembatasan ekspor Indonesia, gangguan pasokan, dan kekurangan tenaga kerja perkebunan di Malaysia setelah pandemi.

Ketika tenaga kerja mulai kembali dan produksi pulih pada 2023–2024, tekanan pasokan berkurang. Harga kemudian mengalami normalisasi dari level yang sangat tinggi, meskipun El Niño tetap menjadi risiko.

Pelajarannya sederhana:

El Niño tidak otomatis membuat harga CPO langsung naik.

Cuaca hanya salah satu variabel. Harga tetap ditentukan oleh produksi, permintaan biodiesel, stok global, minyak nabati substitusi, tenaga kerja, dan regulasi.

Kebijakan ekspor menjadi faktor penyeimbang

Sentimen positif dari El Niño dan B50 masih dibayangi perubahan tata kelola ekspor melalui Danantara.

Untuk saat ini, dampak langsungnya masih terbatas. Namun risiko dapat muncul apabila nantinya terdapat biaya tambahan, perubahan mekanisme harga, atau pengalihan sebagian margin dalam proses ekspor.

Emiten yang memiliki porsi penjualan domestik besar relatif lebih terlindungi. Sebaliknya, perusahaan dengan eksposur ekspor tinggi akan lebih sensitif terhadap perubahan biaya dan regulasi.

Menurut saya, kepastian implementasi kebijakan ini menjadi salah satu faktor penting sebelum pasar memberikan rerating yang lebih besar kepada sektor CPO.

Apakah CPO dapat menjadi next game?

Bisa, tetapi belum tentu seluruh sektor bergerak bersamaan.

Rotasi CPO akan terlihat lebih kuat apabila beberapa kondisi berikut mulai terjadi secara bersamaan:

• harga CPO bertahan pada level tinggi
• produksi Indonesia dan Malaysia mulai melambat
• penyerapan B50 berjalan sesuai rencana
• saham besar seperti AALI, TAPG, DSNG, LSIP, dan SIMP bergerak bersama
• volume transaksi meningkat
• serta laba semester I dan sembilan bulan 2026 terus membaik.

Jika hanya satu atau dua saham lapis kedua yang naik cepat, itu belum cukup disebut rotasi sektor. Pergerakannya lebih mungkin berasal dari momentum dan spekulasi.

Peta sederhana saham CPO

Fundamental paling terlihat

AALI

AALI menunjukkan pertumbuhan pendapatan dan laba yang cukup kuat. Kualitas labanya membaik, likuiditas sahamnya baik, dan posisi bisnisnya relatif defensif.

Risiko utamanya berasal dari eksposur ekspor yang cukup besar. Perubahan biaya ekspor dapat lebih terasa terhadap marginnya.

DSNG

DSNG memiliki pertumbuhan pendapatan dan laba yang relatif seimbang. Model bisnisnya juga lebih terdiversifikasi.

Kekuatan utamanya adalah pertumbuhan yang cukup berkualitas. Namun kontribusi bisnis non-sawit tetap perlu diperhatikan karena dapat menahan kinerja konsolidasi.

TAPG

TAPG menarik karena efisiensi kebunnya relatif baik dan sebagian besar penjualannya berorientasi domestik. Hal tersebut membuatnya lebih terlindungi dari risiko perubahan mekanisme ekspor.

Menurut saya, TAPG layak berada dalam kelompok utama apabila pasar mulai melakukan rotasi berbasis fundamental.

LSIP

LSIP menawarkan karakter yang lebih konservatif. Neracanya kuat, utangnya rendah, dan eksposurnya terhadap bisnis perkebunan cukup langsung.

Saham ini lebih cocok bagi investor yang mencari kestabilan fundamental dibanding pertumbuhan agresif.

Pertumbuhan menarik, tetapi margin perlu dibuktikan

STAA

Pendapatannya meningkat sangat kuat, tetapi laba belum mengikuti. Ini menunjukkan adanya tekanan biaya atau perubahan product mix.

Pasar perlu melihat apakah pertumbuhan penjualan akhirnya menghasilkan kenaikan margin dan laba per ton.

CSRA

Pendapatan tumbuh sangat tinggi, tetapi pertumbuhan laba jauh lebih kecil. Artinya, ekspansinya belum sepenuhnya menghasilkan operating leverage.

Potensinya ada, tetapi kualitas pertumbuhannya masih harus diuji.

Turnaround dan high beta

BWPT

Kinerjanya mulai membaik, tetapi perusahaan masih sensitif terhadap utang, produktivitas kebun, dan kebutuhan replanting.

BWPT lebih tepat dibaca sebagai saham turnaround daripada pilihan utama yang defensif.

CBUT

Laba tumbuh meskipun pendapatan relatif stagnan. Hal tersebut menunjukkan efisiensi membaik, tetapi margin bersihnya masih tipis.

Karakter sahamnya lebih cocok untuk investor yang mencari potensi operating leverage dan siap menerima volatilitas lebih tinggi.

Masih membutuhkan pemulihan

TLDN, SGRO, JARR, PSGO, dan NSSS masih menunjukkan tekanan pada laba atau margin.

Menurut saya, saham-saham tersebut dapat ikut naik ketika sentimen CPO menguat. Namun kenaikan yang berkelanjutan tetap membutuhkan bukti perbaikan produksi, biaya, margin, dan arus kas.

ANDI berada pada posisi paling spekulatif karena skala pendapatannya turun tajam dan perusahaan masih mencatat kerugian.

Efek El Niño di luar sektor sawit

El Niño juga dapat memengaruhi sektor pakan ternak dan consumer goods.

Kemarau panjang berpotensi menekan produksi jagung, kedelai, gandum, dan bahan pangan lainnya. Jika harga bahan baku pakan naik, emiten unggas seperti CPIN, JPFA, dan MAIN berpotensi mengalami tekanan margin apabila kenaikan biaya tidak dapat diteruskan ke harga jual.

Pada consumer goods, dampaknya tergantung kekuatan merek dan kemampuan menaikkan harga.

Perusahaan yang memiliki pricing power akan lebih mampu menjaga margin. Sebaliknya, perusahaan yang menjual produk sensitif terhadap harga akan lebih rentan terhadap kenaikan biaya bahan baku.

Jadi efek El Niño dapat dibaca sebagai berikut:

• positif bagi produsen komoditas berbiaya rendah;
• negatif bagi pengguna bahan baku tanpa pricing power;
• campuran bagi perusahaan yang terintegrasi dari hulu hingga hilir.

Kesimpulan

Menurut saya, CPO memiliki peluang menjadi salah satu tema pasar pada semester II/2026 hingga 2027.

Katalisnya cukup jelas:

a)       El Niño berisiko menekan produksi;

b)       B50 meningkatkan permintaan domestik;

c)       harga CPO masih memiliki penopang;

d)       dan sejumlah emiten mulai menunjukkan pertumbuhan laba.

Namun, ini bukan cerita satu arah.

Kekeringan juga dapat menekan produktivitas dan meningkatkan biaya. Kebijakan ekspor dapat mengurangi margin. Selain itu, tidak semua perusahaan mampu mengubah kenaikan pendapatan menjadi pertumbuhan laba.

Karena itu, rotasi fundamental kemungkinan lebih dahulu mengarah kepada AALI, TAPG, DSNG, dan LSIP.

STAA dan CSRA menarik dari sisi pertumbuhan, tetapi perlu membuktikan margin. BWPT dan CBUT lebih tepat dibaca sebagai turnaround atau high beta. Sementara saham dengan laba yang masih turun lebih berpotensi menjadi pengikut sentimen.

Intinya, El Niño dapat menjadi pemantik. B50 dapat menjadi penguat. Tetapi laporan produksi, biaya, dan laba tetap menjadi penentu utama.